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売れる権利とは，何でしょうか？
ある物をある値段で，その時の値段がどうであれ売れる権利ということです。
例えば，こういう例はどうでしょう。
車を何台も買う人はあまりいないと思いますが，世界の名車フェラーリをイタリアから何台も日本の業者が輸入しようとしたとします(実際，バブルの頃は，フェラーリで生産される車種の中にはその多くが日本にきたような車種もありました)。
問題は，発注してから実際に車が届くまで，手作りですからかなり時間がかかることです。
輸入する側としては，完全にお客を見つけてから発注していたのでは時間がかかって仕方がありません。
ただし，一方で，車をある程度見込みで発注するにしても，その間に景気が悪くなればこの類いの車は全く売れなくなります。
そこで，マーケットの値段がどうであれ，発注価格に利益を乗せた価格でフェラーリを売れるオプション(フェラーリの売りオプション)があれば，この輸入業者はこのオプションを買うかもしれません。
これが，ある物をある値段で売れる権利，つまり，「売りのオプション」というわけです。
先程，「買えるオプション」を「コールオプション」と呼びましたが，この「売れるオプション」は「フットオプション」と呼ばれます。
概念はおわかりいただけたでしょうか。
「ある物をある値段で買えるオプション」と，「ある物をある値段で売れるオプション」，つまり，「コールオプション」と「フットオプション」をあなたは買えるということです。
混乱しそうな方は，もう一度，この部分の最初からここまで読んでみてください。
さあ，では，もう少し詳しい例を見てみましょう。
先物のところで使ったコメの例をもう一度考えてみましょう。
1994年は93年に比べ明らかに豊作になりそうでした。
したがって， 94年の８月末に９月決済の先物を売って９月末のコメの値段の値下がりをヘッジしかわけです。
ではオプションを使った場合はどうなるのでしょうか。
もし，仮にここで，9月にコメを10キロ,2,000円で売れるフットオプションを100円で買っていたとしますと，9月末になって予測通りコメの値段が1,200円に下落しても，オプションを行使して,10キロ,2,000円で，売ればよいわけです。
1,200円でコメを売るよりは，オプションのコストを差し引いてもまだ700円の得になります。
さあ，では，逆にコメの値段が上昇した場合はどうでしょう。
これこそ，オプションを使う意味があるわけですが，仮に９月末に値段が10キロ,2,300円に上昇したとします。
先物を売ってヘッジしていた場合，8月に売ってあった９月決済のコメ10キロの先物を，9月に10キロ,2,300円で買い戻すか，9月末の現物市場で2,300円で売れるコメを，先物契約に基づいて2,000円で売らなければならないわけです。
したがって，いずれの場合にも10キロにつき,300円の損が確定します。
一方，オプションを使ってヘッジしか場合は，オプションをあきらめさえすれば良く，その時のコストは，オプションのコストである100円です。
さあ，今度はファンドマネージャーです。
先程の例では,500億円の運用資産のヘッジを先物で行いました。
予測が，逆へいくことを恐れて，資産の半分の額しか売り建てていません。
ここで，日経平均株価指数を２万円で売れるフットオプションがあったとします。
さらに，あなたの運用担当額の500億円をすべてヘッジできるフットオプションが25億円で買えるとします。
この表にオプションを使ったヘッジを加えたものが，この例からも明らかなように，オプションを使ったヘッジは，いくつかの点で，先物を使ったヘッジに比ベメリットがあります。
まず，ここで見ていただきたいのは，先程の例では，先物を使うとヘッジをしただけ相場が逆に動けば，ヘッジによる損が増加し，ヘッヅコストが増大するため,500億円の半分しかヘッジができませんでした。
一方で，オプションの時は,500億円分すべてのヘッジが可能になったうえにオプション購入のコストを最大に，それ以上ヘッジコストは増加しません(表1−8のヘッジ後の損益;25億円の損几したがって，オプションを購入するコストだけを我慢できれば，持っている株式すべてをいまの例のようにある一定のコストで相場下落からヘッジすることも可能です。
いままでの説明では，オプションを買う場合しか想定してきませんでした。
しかし，オプションを買う人がいるということは，売る人がいるわけで，ごく簡単にオプションを売る説明をします。
表1-10をご覧ください。
この表でまずコールオプションのところを説明します。
コールオプションを買った場合は，ある物をある値段で買う権利が手に入ります。
また，いままでの説明でもあったように，権利を手にいれるわけですから，コストがかかります。
これが，プレミアムの支払いです。
一方で，コールオプションを買った人は，ある値段で買う権利を手にいれるわけですから，売った人は，ある値段で売る義務を負うことにならなければつじつまが合いません。
また，売った人は，義務を負うわけですから，その分の見返りが必要です。
これが，プレミアムの受け取りになるわけです。
同じようにフットオプションの説明をしますと，フットオプションを買った人はある値段で売る権利を手にいれるわけですから，プレミアムを払います。
一方で，売った人は，買う義務を負うことになり，その見返りとしてプレミアムを受け取ります。
買う場合については，これまで例を用いてかなり詳しく説明したつもりですが，オプションを実際に売る人がいるのでしょうか。
例えば，コールオプションを売る場合を考えてみましょう。
今，あなたは金山のオーナーで，金が腐るほどあるとします。
また，金１オンスにつき300ドルが現在の相場だとすれば，330ドルで金を買えるコールオプションを売るのはなかなか良いアイデアかもしれません。
なぜならば，金を絶えずマーケットを通して売っているあなたは，現在の相場より30ドルも高い値段で売る義務を単に負うに過ぎないからです。
もし，金の価格が330ドルを上回り誰かがこのコールオプションを行使した場合は，そもそも300ドルで売る予定だった有り余る金そのものを渡せばよいことになります。
もちろん，予測できなかった相場の上昇による「得べかりし利益」は，1オンスにつき30ドルに限定されてしまいますが，それでも予定は上回ることが可能です。
しかも，金の価格が下落してもし誰もオプションを行使しなければ，受け取ったプレミアムは丸儲けになります。
このように，ある資産を豊富に持っている人が，その資産をバックに，コールオプションを売るのはよくあるケースです。
これらの資産は，金や，石油のコモデイテイ，または米国財務省証券のような債券の場合もあります。
債券の場合は，ポートフォリオに債券を大量に保有する機関投資家がその主な売り手になります。
では，オプションを買う人はプレミアムを払い，売る人はプレミアムを受け取れることがわかりましたが，それぞれ買った人と売った人の権利義務関係がどうなっているのか，もう少し詳しく見てみましょう。
いままでの説明で，オプションを買った人は，仮に相場が逆へ動いた場合でも，オプションのプレミアム部分を，コストとしてあきめれば良いことがわかっています。
また，表1-10で，それぞれコールオプションを買った人と売った人の権利義務関係が出ていますが，コールオプションを買った人が「ある値段で買える権利」であるのに対し，売った人は「ある値段で売る義務」を負うことになります。
義務ですから，相場の値段がいくらになっていようと，言い換えれば，いくら損をしようと，コールオプションを買った人からの行使要求には答えなくてはなりません。
先程の金山の例のように，渡すものを持っていれば，失うものは「得べかりし利益」に限定されますが，もし，何もなくてコールオプションを売った場合には，相場が逆に動いた場合，その損は上限がありません。
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